Несмотря на существенные проинфляционные риски, базовым сценарием остается снижение «ключа» на 50 б.п., что должно оживить рынок ОФЗ

"Итоги аукционов Минфина вчера оказались несколько слабее прошлой недели – было размещено бумаг на 84 млрд руб. против 200 млрд руб. 1 апреля при спросе 177 млрд руб. против 266 млрд руб. неделей ранее. Несмотря на снижение спроса, коэффициент удовлетворения заявок вчера оказался минимальным с начала февраля (47%), что косвенно может говорить о приоритезации доходности размещения перед объемами для Минфина.

Советник председателя Банка России Кирилл Тремасов заявил, что Центробанк РФ будет оценивать целесообразность снижения ставки, и могут звучать предложения и о паузе в апреле. По-прежнему считаем, что риски переохлаждения экономики подтолкнут ЦБ к дальнейшему смягчению ДКП, но текущие повышенные проинфляционные риски ограничат снижение «ключа» шагом в 50 б.п. (до 14,5%). Так, инфляция по недельным данным заякорилась вблизи 6% (на 6 апреля составила 0,19% после 0,17% неделей ранее), дефицит бюджета по итогам I квартала из-за активного авансирования уже превысил годовой план (1,9% ВВП против 1,6% в бюджете на весь 2026 год).

В результате опасения инвесторов относительно паузы на ближайших заседаниях сдерживают снижение кривой ОФЗ. Вместе с тем, дальнейшее поступательное смягчение монетарной политики, на наш взгляд, позволит несколько оживить рынок по итогам заседания ЦБ 24 апреля".