Российские акции ждут нового цикла

Российский рынок акций в 2026 году остается под давлением: после роста в начале года рынок перешел к снижению, а летом индекс Мосбиржи опускался до минимальных уровней с марта 2023 года. О факторах, которые могут изменить ситуацию, и перспективах отдельных отраслей рассказывает исполнительный директор УК «Альфа-Капитал» в Ижевске Вадим Меньшиков.

Одной из главных причин слабой динамики можно считать замедление российской экономики. После быстрого роста в 2023–2024 годах деловая активность начала охлаждаться. По оценке Минэкономразвития, в первом полугодии 2026 года ВВП России вырос на 0,6%. Бизнес стал осторожнее подходить к новым инвестициям, сокращать часть расходов и пересматривать планы расширения производства. На этом фоне инвесторы сдержаннее оценивают перспективы корпоративных прибылей.

Давление оказывают и денежно-кредитные условия. Более чем за год ключевая ставка заметно снизилась и сейчас составляет 14%, однако политика ЦБ остается жесткой.

Еще один фактор — укрепление рубля. Доля экспортеров в структуре индекса Мосбиржи составляет около 50%, поэтому их динамика существенно влияет на рынок в целом. Для нефтегазового сектора особенно важен курс национальной валюты: он влияет на рублевую стоимость экспортной выручки.

На рынок влияет и структура торгов. По итогам июля более 60% оборота акциями на Московской бирже пришлось на частных инвесторов. Розничные участники сильнее реагируют на новости и краткосрочные изменения настроений. Дополнительным фактором остается геополитика: при росте неопределенности инвесторы требуют более высокой премии за риск, поэтому даже хорошие корпоративные результаты не всегда приводят к переоценке акций.

Что дальше?

Низкие оценки эмитентов сами по себе не гарантируют разворота, но создают для него хорошую базу. Главным драйвером остается дальнейшее снижение ключевой ставки.

При улучшении условий разные отрасли будут реагировать неодинаково. Для экспортеров ключевыми факторами останутся курс рубля и цены на сырье. Нефтегазовый сектор сохраняет положительный свободный денежный поток. Однако рост сырьевых котировок в этом году пока не привел к заметной переоценке сектора: инвесторы не рассчитывали на устойчивость высоких цен и сокращение дисконта российской нефти.

Сложнее ситуация у металлургов. На результаты отрасли влияют слабый внутренний спрос, крепкий рубль, дорогая логистика и санкционные ограничения. В текущих условиях это означает рост долговой нагрузки либо сокращение дивидендов. Вместе с тем часть негативных факторов носит циклический характер, поэтому 2027 год может создать предпосылки для переоценки сектора.

Компании внутреннего потребления сильнее зависят от состояния российской экономики, поэтому эффект от снижения ставки здесь может проявиться быстрее. Финансовый сектор пока выглядит наиболее устойчиво: стоимость фондирования снижается, тогда как доходность активов и процентная маржа сокращаются медленнее. Основным риском для банков остается ухудшение качества кредитных портфелей.

Потребительский сектор сталкивается с более осторожным поведением покупателей. Несмотря на рост реальных зарплат, население становится чувствительнее к ценам, чаще выбирает более дешевые товары и реже совершает крупные покупки. Поэтому потенциал сектора связан с постепенным возвращением спроса.

В IT текущий слабый спрос со стороны корпоративных клиентов во многом связан с макроэкономическим циклом, однако долгосрочная потребность в цифровизации и автоматизации сохраняется. Телеком-операторы работают на устойчивом рынке и способны сохранять рост бизнеса и рентабельность в сложных макроэкономических условиях.

Устойчивую динамику сохраняют медицина и фармацевтика, где выручка растет двузначными темпами благодаря консолидации отрасли, расширению мощностей и изменениям регулирования.

Дальнейшая динамика будет зависеть от того, насколько быстро начнут улучшаться текущие условия. В базовом сценарии аналитики «Альфа-Капитал» ожидают, что до конца года рынок будет постепенно отыгрывать часть потерь первой половины 2026 года.